國際 甲骨文之子負債2.5兆元併華納，動搖好萊塢的超級購併解讀 當《一戰再戰》（One Battle After Another）在三月摘下今年奧斯卡最佳影片與其他五項大獎時，這不僅為華納兄弟輝煌的一年畫上了圓滿的句點，也讓即將到來的新東家有了微笑理由。 再加上原創劇本帶來的四十億美元總票房收入，這些成績都在提醒人們，為何華納兄弟一直是好萊塢夢寐以求的資產。 華納兄弟在本世紀至今已歷經三任老闆。而如果甲骨文創辦人賴瑞．艾里森（Larry Ellison）那位四十三歲、熱愛電影的兒子大衛．艾里森（David Ellison，後文艾里森皆指大衛）如願以償，華納兄弟很快就會迎來第四任東家。 在短短七個月內，艾里森已投入近一千二百億美元，以換取派拉蒙與華納兄弟探索（WBD）的掌控權。如果監管機構批准，好萊塢歷史上最負盛名的兩家製片廠，很快將歸於一位以雄厚家族財富、熱愛特技飛行以及平庸電影品味聞名的年輕製作人所有。 艾里森的娛樂帝國將擁有兩家面臨重重挑戰的百年製片廠，還有為了支付這筆交易而背負的七百九十億美元（約合新台幣二兆五千億元）鉅額債務。 艾里森正將他的交易宣傳為解決影業委靡現狀的方案。「我們有機會協助塑造未來，並打造一個新一代媒體與娛樂公司，」他在三月表示。「這不關乎鞏固地位，而是重塑產業。」 合併難免裁員，市場態度保守 華納的《哈利波特》系列、DC漫畫，以及《冰與火之歌：權力遊戲》，將與派拉蒙的《不可能的任務》系列電影以及CBS電視網匯合。將Paramount+串流服務與HBO Max結合後，預計訂閱人數將達到兩億，成為迪士尼串流服務的強勁對手。 然而，華爾街持謹慎態度。為該交易提供債務融資的美國銀行證券分析師，在三月重申了他們對「派拉蒙天舞傳媒」（Skydance，艾里森創辦的製片公司）股票的「劣於大盤」評等，理由是「整合的複雜性」。惠譽評級（Fitch Ratings）已經將派拉蒙的債務下調至垃圾級，並指出同時整合兩家大型媒體集團所面臨的挑戰。 圖表製作者：曹博凱 艾里森曾表示，公司將在不損害創意產出的情況下提升效率。但「如此規模的合併，若沒有任何裁員，那是不可能的，」惠譽分析師阿德坎比（Wunmi Adekanmbi）說。 對某些華納員工來說，這將是不到十年內的第三次合併，資深員工將這種經歷描述為一種心理創傷。 「華納兄弟的每個人現在都在詢問自己的前途，以及在合併後的公司是否還有立足之地，」一位參加了三月初艾里森主持的全體員工大會（Town-hall meeting）的人士說。「他看起來對這筆交易真的很興奮。但他所說的話並沒有太實質性的內容。」 許多人相信，與川普關係密切的老艾里森，將利用他對CNN的新影響力來推動報導在政治上向右傾（編按：CNN隸屬WBD集團）。 意識形態可能發生轉變的印象在三月十三日進一步加強，當時川普的國防部長赫格塞斯（Pete Hegseth）批評了CNN的報導，並評論道：「艾里森越早接管那個電視網越好。」川普本人在三月的一則社群媒體貼文中，也將CNN可能易主列為他的「勝利」之一。 年輕的艾里森此前曾表示，他希望公司的新聞業務能迎合「全國那七○％定義自己為中間偏左到中間偏右的人群」。 分析師表示，無論政治立場為何，CNN都將縮編。CNN與CBS的電視網高層長期以來一直在考慮合併，這樣他們就可共享記者站與攝影棚空間以削減成本。 艾里森的娛樂帝國將擁有兩家面臨重重挑戰的百年製片廠。 收購華納兄弟將使好萊塢一些最有才華的製片廠掌門人歸於艾里森麾下。執掌HBO的布洛伊斯（Casey Bloys）監製了《冰與火之歌：權力遊戲》、《龍族前傳》（House of the Dragon）、《最後生還者》（The Last of Us）。 無論如何，華納創意團隊應該對艾里森的說法感到鼓舞，他聲稱合併後的派拉蒙—華納兄弟在創作新內容上的支出將超過任何其他媒體公司。 高槓桿與整合風險成大變數 但有些人認為，他將遇到與華納兄弟探索執行長扎斯拉夫（David Zaslav）在二○二二年從ATT收購該公司後所面臨的同樣問題，當時累積了五百億美元的債務，該公司被迫不斷削減成本以償還債務。 「扎斯拉夫的致命錯誤在於起步時槓桿過高，而（艾里森接手後的）這家公司起步時的槓桿甚至更高，」研究機構LightShed Partners的分析師格林菲爾德（Rich Greenfield）說。「換作是我，我不會想要（這麼多債務），但他們說對於能實現計畫中的成本削減非常有信心。我們拭目以待。」 ... 2026.04.02
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